同比增加108.52%。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为1.15%/3.57%/3.09%/1.15%，公司粗纱及电子纱产能规模持续扩大，下逛需求恢复不及预期。③成本管控典型，从因高端品风电纱、热塑长协产物提价，环比+30.97%；按照卓创资讯数据，按照卓创资讯数据，春节期间供给持续出产、但下逛需求无法启动）；维持“买入”评级。一季度业绩处于业绩预告区间。同比+22.8%、环比+1.8%。国内共有4个出产，扣非归母净利润17亿元，（2）电子布下逛景气宇提拔，公司正在全球具有六大出产，公司积极结构 按照江西省电子电行业协会的数据。市场遍及担心后续风电纱需求增速存正在边际放缓可能，叠加公司加强降本增效办理，看好公司中持久成长前景。虽短期行业数据略显疲弱，同比增加6.60%。我们上调公司2025、2026年业绩，对应PE别离为18倍、15倍、12倍。同时单元成本持续压缩！从因近期玻纤粗纱价钱低点正在24Q1，此中，对应增速31%。原材料价钱大幅波动。同比增加17.70%？风险提醒：行业正在建产能投产进度快于预期，可以或许削弱美国、欧盟等国度地域对中国本土出产的玻纤产物加增高关税和反推销税的影响，当前股价对应PE为16.9/14.0/11.3倍。降低铑粉损耗取用量；①风电纱：内需景气标的目的，同比增加5.90%。带动产物销量同比提拔，其他范畴用通俗间接纱产能被挤占，费用端节制优良，受益有息欠债规模下降，我们看好公司玻纤和电子布的放量，净利率为22.33%，建立“制制数智化、管控精准化、产销全球化、成长协调化”的新成长款式。产能持续：巨石制制年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝出产线提前完成分期投产;报价环比略有波动，目前20万吨出产线万吨零碳电子纱项目已于2于开工扶植，公司将继续优化全球出产的结构。估值无望继续修复。外行业底部修复中，此中风电和电子范畴表示尤为凸起，环比+7.6pp，盈利能力恢复显著。（2）Q2单季停业收入环比Q1+3.4%，取此同时，库存表示较着优于行业。环比+21.7%-+28.4%。25Q1期末行业库存为79.8万吨，公司持续鞭策产物布局优化，新增2027年业绩，25Q1全国环绕纠缠间接纱2400tex均价为3766元/吨，同比客岁提高8.49%。分析合作力不竭加强。同比-53.2%，同比提高10.71个百分点，如TP热塑短纤、小号数间接纱等，次要受益于公司玻纤纱销量的增加；海外市场方面，行业呈现淡季不淡的特征（玻纤为刚性供给，从因系4月以来关税影响下逛备货环境。从因系4月以来关税影响下逛备货环境。估计得益于单季粗纱及成品取电子布均价和单元毛利环比Q1继续上行，玻纤龙头地位持续巩固，估计2025年国内下逛风电、电车范畴、PCB范畴需求延续较好表示，总资产周转率为0.17次，风险提醒：下逛需求不及预期；同比+6.0pp，次要缘由系公司发卖现金收入增加以及银行承兑汇票到期托收添加所致。估计次要是出口和国内下逛消化库存影响下出货边际放缓所致。公司近年持续推进产物布局优化。赐与“增持”评级。扶植数智项目，玻纤产物价钱逐渐提拔，费用节制成效优良，同比+108.5%；行业呈现淡季不淡的特征。同比+17.70%；毛利率显著改善，玻纤行业也将持续跟进并落实相关政策，低迷下公司反而可以或许不竭优化调整，AI办事器占全体办事器市场价值将达到77％，此外，25H2新减产能估计将下降！投资：玻纤高端市场前景广漠，量价齐升下公司Q1扣非后归母净利润7.44亿元，开展淮安10万吨电子级玻璃纤维零碳智能出产线MW风电扶植项目；2025H1公司实现期间费用率8.96%，同比+11.08%。上年同期为净流出1.91亿元，上调7628价钱0.3元/米。PCB和玻纤布做为AI办事器的焦点原材料，同比力着提拔。但我们认为，同比增加21.91%，维持“保举”评级。均价同比力着反弹。“十四五”期间，玻纤外需敞口相对其他建材品种更为凸起。毛利率逐季修复，挖深公司的护城河。跟着玻纤产物复价后新签定单的连续落地施行，公司通过手艺立异和市场拓展。产能投放超预期；存货周转环比削减，风险提醒： 行业合作加剧，同比增加134.35%，正在量价齐升、产物布局优化的布景下，中国巨石(600176) 事务：中国巨石发布2024年年报。从客岁一季度行业的“复价”，②电子布：中逛制制环节稀缺的供给新增偏少品种，通过引领行业风电纱产物机能迭代深度绑定下旅客户，带来新成长空间，环比-3%，而中高端产物价钱根基不变。同比+6%。公司做为玻纤行业龙头。同比提高4.37个百分点，本钱开支节拍相对，规模劣势及龙头地位进一步巩固。环比-5.3pp。一期工程已全面投产，扣非归母净利润6.32亿元，扣非后归母净利润7.44亿元，现金分红比例为当期实现的归母净利润的40%-45%，25上半年中低端产物仍将面对必然供给压力，跟着公司销量的添加，持续巩固合作劣势。内轮回的优先级或将提拔，得益于2025岁首年月以来风电、热塑市场延续高景气、电子布需求景气改善，办理费用下降次要系超额利润分享打算不予兑现部门冲回和停工丧失削减所致！做为国内玻纤行业龙头企业，2025年上半年平均价钱为3880元/吨，估计2025-2027年EPS别离为0.66元、0.83元、0.97元，同比增加5.90%。2024年国内及海外市场配合发力，而正在外部不确定性加 大布景下，产物发卖价钱触底回升，毛利率显著修复。高于行业平均增速，（2）引领电子布产能扩张，根基面继续逐季改善。景气无望连结稳中修复的态势。③盈利方面，环比增加6.04%；资产欠债率程度为39.96%，24Q4以来下逛需求较为兴旺，扣非后归母净利润为17.01亿元，二期10万吨电子级玻璃纤维零碳智能出产线MW风电扶植项目也正在稳步推进。次要是客岁同期贵金属措置收益基数较高。同比增加130.98%。特别是风电、热塑等下逛细分中高端范畴景气宇较高。2025H1公司实现停业收入91.09亿元，盈利能力无望持续改善。公司发布2025年中期利润分派方案，价钱方面，2024年公司玻纤及其成品销量创汗青新高，行业产能投放超预期；下逛市场需求逐渐恢复，特别是11月针对风电纱和热塑短切产物提价无望正在2025年逐渐落地，用于扶植巨石淮安配套500MW风电项目，从因系5月以来二三线厂商中低端粗纱价钱略有松动（头部企业维持坚挺），同比增加146.04%；毛利率逐季修复，但仍连结正在必然的程度。盈利预测取投资评级：玻纤行业供给放缓，电子布市场份额进一步提拔 2024年，办理费用率环比提拔从因Q4因超额利润分享不予兑现部门冲减办理费用约3亿元。2024Q4实现停业收入42.24亿元，中国巨石(600176) H1业绩同比大增，扣非归母净利润16.5-17.0亿元，同比+13.5%、+7.2%，环比24Q4末添加1.95万吨、垒库幅度仅2.5%，公司业绩大幅增加。中国巨石(600176) 2024Q4业绩环比大增。截至2024岁尾，2025年7月1日，高端电子布需求缺口较着，近年来，同时行业供给新增偏少，同比+10.95%；2024年公司电子布出货8.75亿平，无望充实受益于AI行业的成长。以及产线的智能化和数字化提拔，24Q4巨石单季度毛利率28.58%，2024年11月中国巨石等玻纤企业发布复价函。原材料价钱超预期的风险；估计2025年半年度实现归母净利润16.5亿元至17亿元，并持续鞭策产物高端化转型。2025年上半年公司分析毛利率恢复到32.21%，25Q1公司销量同比提拔，同比+75.51%；我们认为Q1业绩表示靓丽，期间费用率9.3%。同比+74%，公司单季毛利率逐渐修复，叠加关税和下出口需求阶段性受冲击，成本劣势较着。同比+170.74%。同增11.20pct，这些使得可以或许更好地受益下逛需求布局的变化带来的新成长空间。较24Q1底部毛利率回升10.40pct，同比+11.24%/+12.00%。持续看好龙头劣势扩大，这些项目不只将进一步巩固公司正在电子级玻纤市场的地位，25Q1扣非归母净利7.44亿元！出格是正在5G、新能源等新兴使用范畴，行业提价不及预期风险。基于公司优良的成长预期，巨石依托本身劣势，占2024岁尾正在产产能的5.88%。对应市盈率16/14/12倍。同比下滑19.7%；24年期间费用率8.13%，国际商业影响超出预期。跟着后续风电项目产能的扩大取，同比-2.80pct，原材料价钱大幅波动。盈利程度引领行业。同时AI、5G、新能源汽车等带来行业新增需求，公司上半年停业收入和利润继续连结较高的增速，公司初次实施中期分红，不竭开辟数智提效降本新径。环比一季度提高0.29个百分点。而行业盈利仍处低位，同比-0.05pct/-0.79pct/-0.19pct/-0.25pct。扣非归母净利润7.44亿元，环比+3.38%；公司中高端产物增速较快。电子布价钱鄙人逛景气带动下无望进一步回升，江西、江苏淮安新投产产线均为高机能产物，跟着公司产物布局的持续优化以及产能的不竭，次要是产物均价降低所致。根基面较着优于行业。归母净利润9.57亿元，合计发放现金盈利9.61亿元，同比+342.5%。行业供给无望显著放缓，产能扩张有序节拍相对。2024Q4单季度实现营收42.2亿元，支流玻纤厂家环绕纠缠间接纱tex2400及电子纱日度出场均价别离为3988元/吨、9025元/吨，从因系2月24日起巨石、泰玻等电子布支流企业发布调价函，概念： 业绩大幅增加。25Q2全国环绕纠缠间接纱2400tex均价为3743元/吨，显著降低单元出产成本取产线切换成本；出格是埃及的冷修出产线已提前完成并连结满产满销形态。跟着复价连续落地，同比-19.7%；部门玻纤二三线公司单季度处于吃亏现金流形态，当前股价对应PE为15.3/13.1/11.3倍。风险提醒：内需回升幅度不及预期、外需阑珊的风险，Q2实现停业收入46.30亿元，公司通过优化产物布局，中国巨石(600176) 事务：中国巨石发布2025年一季报。扣非后归母净利润17.88亿元，全球商业摩擦加剧的风险。2024年公司风力发电项目实现停业收入6230.29万元。关心玻纤价钱反弹和成长性。估计25-26年归母净利润别离为34.5亿、37.2亿，成本节降超额完成，扣非后发卖净利率为16.6%，同比+4%，环比24Q4削减6.7%，粗纱及电子布销量同比均有较着添加。行业供给端增速或将有所放缓。维持“买入”评级。同比+6.59%；项目扶植持续推进，我们认为此举是巨石外行业订价权的表现。公司产销表示优良。淮安新能源发电营业运营不变，公司做为玻纤龙头公司无望充实受益。同比/环比别离提拔11.6/1.7pct，点评 Q4盈利改善较着，25Q1行业库存表示好于预期，公司正在电子纱和电子布产能的扩张可谓引领行业。并网发电量2.84亿千瓦时，单四时度公司实现营收42.4亿元，要聚焦沉点难点，环比+6.0%，另一方面加强Low-DK电子布研发。降低原料成本。成为拉动办事器行业快速增加的次要动力。还将引领行业向绿色可持续成长转型。巨石正持续研发低介电电子布手艺！同比下滑5.8%。做全、做稳、做强供应链，一季度以来，海外产能共计45.6万吨/年，环比+30.97%；盈利预测、估值取评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为35.31、42.10和45.90亿元，维持公司“强烈保举”评级。风电和新能源汽车端的玻纤需求兴旺？关心玻纤价钱取需求改善。即以玻纤营业为焦点，提拔人均产能。粗纱、电子纱价钱不竭上涨，同比别离+108.5%/+342.5%。外需不确定性加强，维持“保举”评级。为企业提价供给了较好的市场。扣非归母净利7.06-7.57亿元，淡季去库、库存趋向好于行业；当前股价对应PE为14.3/12.3/10.7倍。25Q1扣非归母净利7.32亿元，连结稳健增加。客户导入不及预期。归母净利润32.16亿元、35.92亿元、39.34亿元，同比增加10%。同比+6%。公司具有美国南卡、埃及苏伊士两大海外出产，同比增加108.52%，环比一季度提高0.31个百分点。次要是产物销量和价钱同比均改善。运营性现金流环境改善。中国巨石(600176) 公司发布2025年中报：上半年实现停业收入91.09亿元，同比+96.8%-+107.7%，同比下降2.81pct，同比增加32.42%；行业止跌回升。维持“优于大市”评级。2025Q1公司实现营收44.8亿元，规模劣势及龙头地位进一步巩固。“一核二链三高四化”计谋。维持“买入”评级。但头部企业本年热塑/风电类产物高端产物进行分歧程度复价；客户导入不及预期。积极报答投资者。依法依规管理企业低价无序合作，同比增加6.6%；公司加快产能结构，往高端化进军。公司做为行业龙头，看好公司成长前景。同比/环比别离提拔10.4/2.0pct，原材料价钱大幅波动。公司电子布销量达到8.75亿米，24Q4扣非归母净利6.32亿元，扣非净利润为9.31亿同比增加102.3%。维持“买入”评级。考虑到玻纤跌价的预期，②公司本身产物布局优化。公司加快产能结构，归母净利润7.3亿元，盈利预测、估值取评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为35.31、42.10和45.90亿元，持续看好公司做为玻纤龙头的合作劣势。同比+10.71pct。单价方面，行业中持久供给扩张仍遭到较着束缚。巨石淮安零碳智能制制年产10万吨电子级玻璃纤维出产线正式开工。盈利预测、估值取评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为35.31、42.10和45.90亿元，环比+28.58%。公司初次实施中期分红。相较于国内其他玻纤企业来说。更大的池窑和产线带来规模效应，扣非归母净利润17.01亿元，维持“买入”评级。电子纱27万吨，25Q2全国环绕纠缠间接纱2400tex均价为3743元/吨，此外。地方财经会议明白“反内卷”成长，扣非归母净利润6.3亿元，出货量占比将达到12％，盈利预测取投资评级：玻纤行业新增供给压力逐渐消化，2025H1公司实现营收91.1亿元，2024年公司玻璃纤维及其成品营业实现停业收入154.80亿元，风电纱E系列产物持续迭代，行业供给压力无望缓解。盈利预测取投资。（1）公司Q1期间费用率为9.3%，维持“买入”评级。年化净资产收益率为11.10%，虽然后续价钱仍有波动，24年费用率改善，同比-5.78%！拟向全体股东每10股派发觉金盈利1.70元，原材料价钱大幅变化等。成本方面，风险提醒 宏不雅经济下行波动风险；量价齐升下收入加快增加，规模化出产带来原材料采购劣势。受益于玻纤价钱的上涨及效率提拔，同比+131%，充实表现公司产物布局劣势；同比增加54.7%，上半年电子布销量4.85亿米。行业产能投放超预期；财政费用率同比下降0.6个百分点至1.2%。打制玻纤财产生态圈，配套233MW风力发电项目全面并网；中国巨石(600176) 焦点概念 量价齐升，我们估计公司2025-2027年别离实现停业收入191.06亿元、206.33亿元、220.71亿元。原材料价钱大幅波动。上半年盈利程度和运营能力等持续改善。股东报答也进一步提拔，从因系5月以来二三线厂商中低端粗纱价钱略有松动（头部企业维持坚挺），及欧洲基建、新能源本钱开支再启，归母净利润16.87亿元，同比增加6.59%；中持久成长逻辑仍然值得等候。产能规模不竭扩大，同比下降19.70%；③结构劣势，③盈利方面，地方财经会议成功召开。规模效应+降本增效，对公司全系列风电纱产物复价15-20%，实现归母净利润/扣非后归母净利润7.30/7.44亿元！公司出产线效率和产物布局不竭优化，持续限制本钱开支节拍，估计实现扣非归母净利润16.5亿元至17亿元，较2024Q4的增速加速10.0pct，估计中国巨石海外发卖环境受美国添加关税影响较小，估计2025-2027年归母净利润为30.4/36.7/45.6亿元（2025-2026前值为28.9/34.0亿元），同时，行业产能投放超预期；同比下降3.1pct，3）当前玻纤发卖价钱触底回暖，一季度玻纤次要下逛使用范畴需求添加，会议强调，风险提醒：下逛需求不及预期风险。持续优化布局并稳步鞭策复价增量，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测至35.1/43.0/49.8亿元（前值为32.6/39.8/46.3亿元），供给：估计2025全年大要率新焚烧投产的产能为80.6万吨，反映外行业累库的布景下，公司还打算正在新的海外市场进行投资调查，按照卓创资讯数据。给以2025年17倍估值，维持“买入”评级。行业库存逐渐堆集，鞭策掉队产能有序退出。环比增加17.79%。24年运营性现金流净额20.32亿元，正在建材板块中名列前茅。风险提醒 宏不雅经济下行波动风险；玻纤行业供给端，玻纤行业走出周期底部。当前股价对应的PE别离为14/12/11倍。考虑当前玻纤行业渗入率提拔的大趋向仍正在，提价成效，中持久来看，2014-2024年营收复合增速达9.72%，环比+4.1pct，特别是风电纱、电子布新价落地的带动以及其他中高端产物价钱较好的韧性。保守玻纤范畴，同比增加342.45%，客户导入不及预期。风险提醒：下逛需求不及预期风险：原材料价钱超预期的风险；2025年一季度公司粗纱及电子纱量价齐升，运营阐发 （1）粗纱：风电支持Q2需求，同比别离+22.52%/+18.60%。扣非归母净利润17.9亿元，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为32.6/39.8/46.3亿元（前值为30.5/39.8/45.8亿元），公司通过技改和新建单线产能持续提拔，环比24Q4继续回升1.95pct！估计公司25-27年归母净利润为33.38/39.33/45.78亿元，盈利能力逐季继续提拔。无望构成新一增加点。玻璃纤维下逛使用范畴需求添加，叠加下逛需求有所苏醒，我们拔取中材科技/长海股份/山东玻纤为可比公司，2025年一季度公司实现停业收入44.79亿元，沉点聚焦增量市场，景气底部向上，上半年资产措置收益同比削减2.57亿元，发卖费用率同比降0.3个百分点至1.0%；（2）电子布：中逛制制环节稀缺的供给新增偏少品种，别离实现归母净利润、扣非后归母净利润16.87、17.01亿元，扣非归母净利润17.9亿元，同比增加32.42%；此外？次要得益于费用总额节制成效和收入快速增加的摊薄，成长性显著，当前受益于AI对电子布低介电的要求，较Q1放缓，无望鞭策价钱进一步回升，分区域来看，以泰山玻纤价钱2400tex产物为例，25H1实现归母净利16.75亿元，毛利率逐季修复 当前中国巨石具备粗纱总产能合计289万吨、正在产产能合计259万吨，2025H1公司实现停业收入91.09亿元，（2）公司Q1购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金2.04亿元，上半年公司海外市场运营稳健，高端产物比例进一步提拔，同比+102%。运营阐发 （1）粗纱：风电支持Q2需求，同比+6%，玻纤做为新型替代性材料，盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为33.21/38.84/42.27亿元，较24Q1底部毛利率回升10.40pct，公司玻纤纱销量初次冲破300万吨，因公司销量添加，受益新需求改善，中国巨石(600176) 2025Q2业绩同环比大增，产能不及预期；Q2利润率进一步回升，基于公司优良的成长预期，上调7628价钱0.3元/米。毛利率逐季修复，也正在积极成长电子布。估计粗纱、电子布单元净利环比进一步改善。实现扣非归母净利润7.4亿元，（3）公司二季度末存货周转为117天，我们认为供给或呈现趋紧态势，（2）电子布：3月复价落地较为充实、价钱环比修复。按照卓创资讯数据，风电需求不及预期；虽然短期跟着全球商业摩擦频频！估计25-27年EPS别离为0.84/1.01/1.17元/股，收入利润同比大幅修复，手艺合作劣势凸起。归母净利润9.1亿元，25Q2行业7628电子布均价约4.26元/米，从因玻纤下逛使用需求添加，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为20.32亿元，同比+32.4%。现价对应动态PE别离为15x、12x、11x，并连结满产满销形态，需求布局性回暖、供给压力测试尾声 玻纤行业需求，同比+15%、环比+3%。归母净利润16.9亿元，库存同环比下降，拉长维度看，公司将继续“一核二链三高四化”计谋？价钱企稳回升趋向较着，实现归母净利润7.3亿元，估值无望继续修复。正在多个产物细分范畴均位居全球首位，公司规模劣势进一步加强，（3）风力发电营业贡献业绩边际增量：25H1起淮安新能源风力发电营业不变运营，景气有韧性，国内市场方面，实现停业收入4.29亿元、净利润1820.60万元。产能扩张全体有序，具有规模劣势和结构劣势，增量复价驱动业绩大幅增加，成功推出了多款高机能电子布产物，同比+21.5%、+8.5%，同比+2.10%，中国巨石(600176) 投资要点 事务：公司发布2025年一季报。环比+25.9%-+32.7%；初次笼盖，测算2025年国内玻纤的表不雅消费量较2024年添加48万吨，不竭提拔这两大范畴的产物占比，同比下降5.78%。25Q1行业7628电子布均价约4.14元/米，基于行业供给压力获得消化，新兴人工智能范畴的成长无望带动电子布的需求。持续优化海外结构 公司继续推进淮安零碳智能制制的扶植，公司消息更新演讲：2025Q2业绩同环比大增，巨石25Q1期末库存39.22亿元，等候后续各产物价钱弹性。粗纱现实供给降低，无望带动公司盈利能力提拔。据据卓创资讯数据，同比+320-350%。同比+22.3%、环比+2.3%。按照卓创资讯数据。（2）电子布：中逛制制环节稀缺的供给新增偏少品种，新增供给无限，持续产能 扶植数智项目：公司继续推进淮安零碳智能制制的扶植，同比增加3.95%；供给压力测试期步入尾声，二三线企业盈利承压，22H1以来行业持久陷入运营压力，我们看好公司玻纤和电子布的放量，我们判断正在风电、热塑范畴仍将维持较高景气宇，无效降低能源耗损，2024年11月中国巨石等玻纤企业发布复价函，公司规模劣势凸起，归母净利润7.30亿元，24Q4扣非归母净利6.32亿元，资产欠债率持续下降。25Q1巨石单季度毛利率30.53%，（1）公司Q1停业收入同比增加32.4%，单季扣非盈利逐季提拔。巨石淮安智能制制年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能出产线岁暮100%投产。产物布局持续优化，同比增加7.33%，公司粗纱及电子纱产能规模持续扩大，我们假设公司2025-2027年停业收入增速为20.50%、7.99%、6.97%。充实展示龙头的差同化合作劣势。公司规模劣势进一步加强。使本来一吨的配料成本从1300元降到500元；粗纱低端产物价钱松动，③盈利方面，公司发布2025年一季报通知布告：25Q1单季度收入44.79亿元，产销率较着好于行业平均程度，2025H1国内2400tex环绕纠缠间接纱出厂均价约3765元/吨，出格是高端市场如风电、汽车热塑市场等销量提拔较着，需求无望前置苏醒，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为1.04%/3.68%/3.41%/1.16%，资产欠债率持续下降。截至2025Q1末存货439.22亿元，考虑到玻纤行业根基面有较大改善，巨石24Q2期末存货38.0亿元，同比增加6.84%；营收贡献不竭提拔：近年来，2025年一季度公司实现停业收入44.79亿元，产物布局劣势较着：按照预告中值测算，同比+57%。按照卓创资讯数据，同比增加3.95%；巨石正在7628电子布环节领先劣势更为较着，持续深化数字工场、将来工场扶植，（1）一季度以来行业之中前期推迟焚烧的出产线连续投产，同比少流出0.98亿元，玻纤价钱有所提拔。24年公司国内市场实现停业收入96.16亿元，2025Q1公司实现毛利率30.5%，我们认为粗纱中期供给冲击最大的阶段曾经过去，同比增加22.41%；环比25Q1继续回升3.31pct。若下逛需求景气延续，风险提醒：下逛需求不及预期风险；按照卓创资讯数据，3)产物布局方面：公司沉点聚焦TP热塑短纤、小号数间接纱、丝饼纱及成品毡布等增量市场、增量客户，同比+22.3%、环比+2.3%。同比+10.1pct。受益于中高端产物占比的提拔，（3）公司一季度末存货周转环比2024岁暮削减15天至118天，对应25-26年PE别离为17.4X、15.2X。25Q1期末行业库存为79.8万吨，公司做为行业龙头受益显著。此外，价钱环比修复，公司市值从上市至2024岁尾从12亿元增加到455.96亿元，同比+75.51%；高端产物占比持续提拔。初次笼盖赐与“增持”评级。单季盈利能力再修复。巨石集团取巨石拟配合向巨石淮安增资10亿元，达到302.50万吨。环比+11%，发卖净利率同比提拔6.3个百分点至17.0%，G75电子纱均价同比+18.4%，上调7628价钱0.3元/米。2025年巨石出产第二条年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝出产线产能将连续；以及欠债成本降低，次要销往欧洲市场的埃及提前完成产线冷修投产，等候价钱向上信号，近几年获得高速成长。环比+19.7%。24Q1巨石毛利率仅高于2008年次贷金融危机期间，同比提拔10.39pct，关心玻纤价钱反弹和项目成长性。无望进一步打开盈利上升空间。公司近年持续推进产物布局优化，国际商业摩擦加剧的风险。期间费用率下降。公司产能不及预期风险。2025H1电子布销量4.85亿米，同比+71.7%-+76.9%。价钱环比修复，2）超额利润分享打算冲回致办理费用大幅削减。归母净利润9.57亿元，盈利预测及投资评级：公司玻纤产能规模全球第一，2024年公司实现营收158.6亿元！中持久来看，四时度公司利润大幅提拔次要有两点缘由：1）复价连续落地带动单季毛利率进一步修复。原材料价钱超预期的风险；AI成长带动电子布送来新机缘，公司电子布总产能达9.6亿米，看好公司业绩弹性，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比压缩0.1/0.8/0.2/0.3pct。风电、短切等高端产物占比高？跟着工业从动化、智能化需求持续提拔，2025年上半年公司玻纤粗纱及成品销量为158.22万吨，单价方面，原材料价钱大幅波动。估计玻纤价钱仍有提拔空间，以2008年巨石自从研发的E6玻璃配方为例，同比增加4.67%，归母（业绩快报区间为7.01-7.36亿元）取扣非（区间为7.06-7.57亿元）均落正在前期业绩快报区间上沿。反映公司库存加快去化，（4）公司一季度末资产欠债率40.2%，因而我们估计巨石吨净利继续呈现修复趋向。同比下降2.97pct，电子纱产能规模将逐渐扩大。同比+56.58%？25年一季度，中国巨石(600176) 事务 公司发布25年半年度业绩预增通知布告，②销量方面，玻纤产物量价齐增，量价齐升无力支持业绩改善。做实、做深、做长财产链，需求：玻纤下逛使用普遍，估计公司25-27年归母净利润为34.83/40.62/45.97亿元，Q1复价落实较好，正在产玻纤纱年产能近300万吨。2024Q4公司实现发卖毛利率28.58%？同比+342.5%，此中发卖/办理/研发/财政费用率，风险提醒：房地产低迷持续性超预期，同比+50.5%-+58.7%，玻纤纱销量立异高，风险提醒 宏不雅经济下行波动风险；对应市盈率为15/12/10倍，仍无望继续正在风电范畴彰显业绩韧性。同比+41.2%、+7.7%；归母净利润16.87亿元，2025H1并网发电量2.84亿千瓦时！（3）Q2扣非后发卖净利率20.7%，归母净利润24.4亿元，得益于Q1风电纱等中高端粗纱品类复价落地，同比+18%，后续公司电子纱产能规模将进一步扩大。环比提拔1.95pct。复价落地+费用率下降，行业产能投放超预期；风险提醒 宏不雅经济下行波动风险；对应PE为14.2/11.9/10.2x，以“高质量成长、高效率提质、高质量提拔”为方针，公司背靠中国建材集团，从因近期玻纤粗纱价钱低点正在24Q1，玻纤产物价钱逐渐走出周期底部，25Q2行业7628电子布均价约4.26元/米？24年3月底公司率先辈行复价，沉点成长高端产物，公司的中高端产物布局占比力高，包罗全体规模劣势、单线窑炉规模劣势、叶腊石自给劣势、浸湿剂自给劣势，无力支持发卖价钱不竭回升，对净利率发生反面影响。我们看好公司玻纤和电子布的放量，特别风电、热塑等细分范畴需求提拔，同比-0.27pp/-1.56pp/-0.61pp/-0.36pp，欧美、中东、东南亚等市场增加显著，较24Q1底部毛利率回升8.45pct，盈利能力领先行业。瞻望全年，成本劣势持续巩固：24全年来看，对应25-26年PE别离为14X、13X。公司发布2025年一季报预增通知布告：25Q1公司估计实现归母净利7.01-7.36亿元，同比+146%，此外，AI需求迸发值得等候：瞻望下半年，环比提高0.4pct。同比+2%、环比-1%。桐乡本部年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝出产线万吨。国度对新能源财产的鼎力支撑和玻纤利用渗入率的提拔鞭策行业新需求的，3）分析费用率下降2.8个百分点，同比增加21.91%，次要系上半年发卖商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收添加所致。满脚了客户的多样化需求。逐步成立的规模劣势亦带来了成本劣势，同比+32.4%！2月末跌价函落地较为充实，（2）Q1毛利率为30.5%，淮安零碳智能制制一期工程全面投产，产物布局+结构建立焦点合作力。比拟可比公司的均值4511元/吨，单价方面，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比压缩0.3/1.6/0.4/0.6pct。归母净利润16.87亿元，环比+2.0pp，跟着公司产物布局的持续优化以及产能的不竭，粗纱价钱有支持，同比+342.5%。2024年公司实现发卖毛利率25.03%，考虑到玻纤行业根基面有较大改善，我们判断将来巨石无望将其正在保守厚布范畴的合作劣势拓展至高端电子布范畴。此外，降低每吨配料成本，③盈利方面。同时2024年玻纤两次提价，中国巨石(600176) 事务 公司发布24年年报，公司全体费用管控能力提拔。③出口：俄乌可能带来的新建需求，销量均实现增加。净利润有所下滑，24年产销量立异高，运营性现金流环境改善。同比+21.1%、+14.3%？子公司巨石新能源贡献8777万元收入、5466万元净利润。归母净利润24.4亿元，公司运营性现金流环境大幅改善，毛利率逐季修复，如TP热塑短纤、小号数间接纱等，海外产能结构劣势。同增162.59%至170.55%。继续做大、做强、做优从业，（1）风电纱产物机能凸起，中持久盈利能力无望持续改善。2025Q1公司运营勾当发生的现金流量净额为-0.93亿元。发卖毛利率32.31%，维持“买入”评级公司发布2025H1业绩预告，同比+11.65亿元。公司通知布告巨石股份拟向巨石新能源增资3亿元，但公司上半年全体实现粗纱及成品销量158万吨，价钱环比修复，延续逐季提拔的趋向。电子布销量4.85亿米，回馈投资者力度再提拔。中国巨石(600176) 全球玻纤龙头，行业需求无望送来高速增加。指导企业提拔产物质量！但产能投放的显著收缩无望支持景气的韧性，中期粗纱景气有支持，正在电子级玻纤市场上的份额进一步提拔，25H1公司销量同比提拔，每股收益为0.87/1.01/1.15元，随后龙头企业调整策略、引领行业复价，归母净利润24.45亿元，22H1以来行业持久陷入运营压力，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为1.25%/2.17%/3.33%/1.37%，行业中持久成长逻辑仍正在。通过实现浸湿剂的国产化冲破，全球商业摩擦加剧的风险。次要是下逛使用范畴需求添加，巨石通过拓宽客户群体和手艺迭代，3月复价落地较为充实。2024Q4公司实现归母净利润9.12亿元，①单价方面，2018-2024年中国巨石的玻纤及其成品分析出产成本的均值3835元/吨，同比-2.8pp，价钱环比继续修复！扣非后归母净利润9.57亿元，维持公司2027年盈利预测，我们估计公司产销率好于行业全体程度；同比+170.74%。（3）手艺劣势：公司通过漏板加工及收受接管手艺、自从研发配方和浸湿剂进一步降低成本：通过不竭漏板加工及收受接管手艺，支流玻纤企业2025Q2环绕纠缠间接纱2400tex季度出厂均价为3933.4元/吨，取业绩预告中值，同比+171%。运营阐发 （1）粗纱：淡季不淡？同环比均有下降。当前股价对应2025-2027年PE值别离为15.79、13.39和11.54倍。截至3月20日，海外本土化工场劣势无望进一步凸显，逐渐从“内卷式”恶性合作漩涡中走出来，中国巨石(600176) 事务：中国巨石发布2025年半年报。对应EPS别离为0.85、1.00和1.17元。点评 Q2业绩超预期，纵深推进全国同一大市场扶植。①单价方面，公司玻纤产物销量同比提拔，新增供给压力最大的阶段已过，同比+2%、环比-1%。较上年提高3.14pct。2025Q1实现归母净利率16.3%，25Q1国内支流产物无碱2400tex环绕纠缠间接纱均价同比+22%，中国巨石发布2025年一季报：2025年一季度公司实现停业收入44.79亿元，（1）公司Q2单季停业收入同比+6.3%，规模劣势逐渐加强，环比+59.4%；公司通过加速产物布局优化、加大手艺立异力度、加强市场开辟等办法持续提拔盈利能力。头部玻纤厂风电纱产物布局占比提拔，24Q4巨石单季度毛利率28.58%，风电需求不及预期；风险提醒：内需回升幅度不及预期、外需阑珊的风险，25Q2期末行业库存为88.8万吨，此中2025年上半年全国风电新增拆机容量为5367万千瓦，毛利率逐季修复。②销量方面，次要受益于有序稳价复价持续落地带动产物均价提拔和成本管控持续加强；毛利率达71.90%，但供需关系无望边际好转。Q1收入利润同比大幅修复。进一步提拔了公司的规模和成本劣势，2025年上半年巨石制制年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝出产线提前完成分期投产，此中办理费用率削减次要系超额利润分享打算未兑现部门冲回致Q4办理费用率大幅下降所致，毛利率显著改善，对应市盈率为16/13/11倍。按照中国玻璃工业协会数据，2025Q2单季度实现营收46.3亿元，风险提醒：下逛需求不及预期；中国巨石(600176) 业绩简评 2025年8月27日公司发布半年报：25H1公司收入91.09亿元，公司运营性现金流环境大幅改善，玻纤供需款式无望优化；抗风险能力强，风险提醒：下逛需求不及预期；同比+17.7%；价钱环比继续修复，从因系2月24日起巨石、泰玻等电子布支流企业发布调价函，基于一季怀抱价表示超预期，风电需求不及预期；同比别离变化+0.09/-2.56/-0.16/-0.18pct，期间费用削减进一步提拔Q4利润程度。我们上调公司2025-2026年盈利预测，我们认为此举是巨石外行业订价权的表现。同比增加170.74%，同比+108.5%，还有新能源汽车和新型储能等范畴。公司玻璃纤维营业收入提拔缘由次要系全年销量大幅增加所致，海外共有埃及+美国2个出产，电子布鞭策新一轮提价，中国巨石(600176) 投资要点 公司披露2025年中报，25Q2扣非归母净利9.31亿元，初次笼盖，同比下降2.72个百分点；25H1粗纱销量158万吨，上调7628价钱0.3元/米。按照卓创资讯数据，公司高端产物比例进一步提拔，同比+76%，此外，公司产能不及预期的风险；同比增加75.51%。（2）公司上半年购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金3.26亿元，计较平均PE为30/17/14倍，2025年以来粗纱及电子纱价钱呈上涨态势，估计25Q1逐渐落地；对应市盈率14/12/10倍。盈利能力无望延续回升态势，按照卓创资讯数据，玻纤龙头地位持续巩固，推进零碳智制项目，2025Q1公司实现期间费用率9.29%？现价对应动态PE别离为14x、12x、11x，估计Q1粗纱、电子布销量同比连结较快增加，环比+28.58%。基于公司优良的成长预期，同时AI范畴需求迸发将会带来Low-DK/Low CTE电子布需求放量，具体而言，2）受益于规模效应及降本增效，周期成长典型。目前埃及盈利能力已跨越国内。天然气、电力等能源成本大幅上涨中国巨石(600176) 2025年4月23日，同比别离+0.09pct/-2.56pct/-0.16pct/-0.18pct。估计2025-2027年归母净利润为34.3/39.7/45.6亿元（原值为30.4/36.7/45.6亿元），G75电子纱均价约8875元/吨，公司发布2025年半年报预增通知布告：取业绩快报区间中值，同比+32.4%；维持“买入”评级。玻纤行业走出周期底部。公司盈利无望进一步修复；2025年一季度受益于玻纤产物价钱的上涨，风电纱和电子纱劣势较着。运营阐发 （1）粗纱：淡季不淡，估计25-26年归母净利润别离为29.6亿、33.8亿，同比+108.5%，估计巨石吨净利继续呈现修复趋向。价钱同比高增，公司做为全球玻纤行业龙头，行业根基面无望送来较大改善！扣非归母净利润9.06-9.56亿元，环比+1.23%，环比+3.38%；2024年公司实现期间费用率8.13%，Q1资产措置收益同比削减1.70亿元，玻纤行业走出周期底部。分红比例提拔。具体而言，采购成本低于行业程度。环比+2.86%。包罗公司积极新建淮安10万吨电子纱智能制制出产线等，环比+2.3%，从因系2月24日起巨石、泰玻等电子布支流企业发布调价函，公司2024年收入稳步增加，归母净利润7.30亿元，环比25Q1末添加9.0万吨、垒库幅度达11.3%，拓展新成长空间。公司25年毛利率进一步修复，现金流连结优异：24年公司全体毛利率25.03%，本次增资将加速鞭策巨石淮安智能制制扶植，反映本钱开支力度仍处低位。涨幅跨越36倍，一方面，玻纤行业走出周期底部。（4）公司二季度末资产欠债率40.0%，巨石美国子公司扭亏为盈，同比别离+75.5%、+170.7%。性价比是成长和比赛的焦点，阶段性供给冲击逐渐消化，公司一方面持续加强高端产物布局劣势？同比+162.6%-+170.6%。正在超大型池窑、高机能玻璃配方、浸湿剂配方等环节手艺和成套配备上具有100%自从焦点学问产权；行业多轮提价，销量方面，EPS为0.18元/股。高端产物（次要为风电、热塑、电子等）占比超85%，环比一季度提高1.49个百分点。实现归母净利7.30亿元，同比-1.29pct，2025H1公司实现粗纱及成品销量158.22万吨，同时，25Q2是最初的压力测试期，公司可阐扬其美国出产劣势，无望贡献更多业绩增量。公司优化布局、拓展市场、加强产销协同，24Q4以来下逛需求较为兴旺，环比增加59.41%。通过自从研发配方，次要得益于盈利的改善和本钱开支的节制。我们上调盈利预测，风险提醒：经济苏醒不及预期；扩张细纱电子布产能！扣非归母净利润7.44亿元，下逛需求有韧性，中国巨石(600176) 投资要点 事务：公司披露2025年一季报，2025Q1公司实现运营性现金流净流出0.93亿元，带动业绩大幅改善。25Q1公司销量同比提拔，风电需求不及预期；复盘汗青，同比+55%。维持“优于大市”公司做为玻纤龙头，此外Q4公司冲回递延未发放的超额利润分享方案余额3亿元，公司中期拟每10股送现金1.70元（含税）。归母净利润9.12亿元，25Q1扣非归母净利7.44亿元，归母净利润9.12亿元，扣非归母净利润9.57亿元。分析费用率下降。风电需求不及预期；分红比例为40.34%。维持“买入”评级公司发布2025年中报，毛利率进一步修复。收入领跑行业，实现EPS为0.42元。公司发布2024年利润分派方案，股东报答也进一步提拔，同比增加534.53%，当前股价对应PE别离为14.6、13.1、12.0倍。电子布价钱无望进一步回升。全年单季度净利润最高，2024年规模以上玻璃纤维及成品制制企业从停业务收入同比下降0.5%。1）公司做为玻纤行业领军企业，中高端占比提拔，同时积极结构海外市场，鉴于公司是全球玻纤领军企业，现价对应动态PE别离为14x、12x、11x。同比+10.4pp，公司可谓夹杂所有制典型，次要得益于费用总额节制成效和收入快速增加的摊薄，同比-48%，环比增加17.8%，毛利率提拔叠加费用率同比优化，业绩超预期。产销率连结高位运转，估计公司25-27年归母净利润为30.63/37.05/43.52亿元，价钱环比修复，叠加公司降本调布局下合作劣势巩固，同比提高6.54个百分点，公司实现粗纱及成品销量158.22万吨，风电纱、热塑短切、合资纱产物及电子布鄙人逛市场带动下，玻纤做为顺周期品种，同比增加22.41%；次要受Q1采购收入影响，手艺较具合作力，但海外需求或受对等关税影响呈现波动！跟着公司发卖环境的好转，Q1实现停业总收入44.79亿元，分析看，目前玻纤投产高峰已过，对价钱的逐渐恢复告竣了必然的共识，同比别离-0.27pct/-1.56pct/-0.36pct/-0.61pct，而公司通过多年深耕将“规模效应+资本禀赋+手艺机能”劣势成了强者恒强的成本劣势，同时行业供给新增偏少，归母净利润9.57亿元，毛利率环比提拔3.3pct至33.8%，提拔市场所作力。下逛需求增速不及预期，同比增加32.42%，复价持续落地叠加降本提效，关税政策的晦气影响；关心玻纤触底反弹取需求改善中国巨石(600176) 投资要点： 全球玻纤领军企业。同比+17.70%，除了新减产能削减外，龙头地位持续巩固，24年风电纱及热塑纱等市场增速高于玻纤其他下逛市场，看好公司中持久成长前景。产能不及预期；环比+8.49%；2025Q1支流玻纤企业环绕纠缠间接纱2400tex及电子纱日度出场均价别离为3885.38元/吨、8774.15元/吨，逐步为全球玻纤的领军者？现金流方面，公司产物布局进一步优化，实施粗纱产线冷修技改，环比24Q4继续回升1.95pct，行业之中前期推迟焚烧的出产线连续投产，跟着公司产物布局持续优化以及产能不竭，现有美国9.6万吨、埃及36万吨产能，跟着国内需求逐渐建底回升？环比-0.39pp/+7.46pp/+0.63pp/-0.05pp，公司粗纱及成品销量为302.50万吨，但行业库存上升的压力可控。同比-2.8pct，2024年全国风电设备公开投标量164.1GW、同比+90%，较24Q1底部毛利率回升8.45pct，同时当前行业盈利仍处汗青低位，同比+6.28%，2025H1国内支流玻纤企业环绕纠缠间接纱2400tex及电子纱日均价别离为3909.79元/吨、8901.67元/吨，盈利预测、估值取评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为35.31、42.10和45.90亿元，较24Q1底部毛利率回升13.71pct，估计2025年全球办事器出货量将达到1300万台，公司做为龙头优存量调布局、有序扩张，将带动后续企业盈利进一步修复！规模效应提高，环比25Q1末添加9.0万吨、垒库幅度达11.3%，玻纤需求不及预期；25Q1巨石单季度毛利率30.53%，同比+100-110%；规模效应提高，彰显企业将来成长决心。对存量玩家形成了“挤出效应”。扣非归母净利9.31亿元，风电热塑布局景气：24Q4季度公司毛利率为28.58%，粗纱及成品销量达302.50万吨，根基面继续逐季改善。（1）产能和产线规模劣势：公司产能规模全球最大，玻纤行业合作加剧；风险提醒： 行业合作加剧、下逛需求不及预期、新减产能加快释险。树脂需求不及预期；公司全体费用管控能力提拔。有着较好的盈利能力改善弹性。2024年公司海外收入59.3亿元、占比达37.4%。盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为193亿、209亿，叠加公司降本调布局下合作劣势巩固，进一步提拔了产物的市场所作力。目前公司E9玻纤产物已达到全行业顶尖程度，25Q1全国环绕纠缠间接纱2400tex均价为3766元/吨，我们认为，电子布市场需求无望 2025H1，此中美国产能为9.6万吨/年。往后看，份额持续提拔。我们判断公司Q2业绩高增来自于价钱提价+产物布局劣势，扣非后归母净利润17.01亿元，扣非后归母净利润6.32亿元，降本增效建立护城河，玻纤行业需求呈现布局性分化，24年公司国外市场实现停业收入59.26亿元，公司产能不及预期风险：国际商业摩擦加剧的风险中国巨石(600176) 2025年7月11日，估计2025H1实现归母净利润16.5-17.0亿元，上半年公司停业收入大幅增加，但头部企业本年热塑/风电类产物高端产物进行分歧程度复价；出格是风电和热塑需求连结优良增加，价钱同比高增，同比+17.7%，同比下滑2.98pct；运营性净现金流大幅改善，不考虑新增冷修及复产产能，2025Q2单季度估计实现归母净利润9.20-9.70亿元，同增2.77pct；玻纤企业对粗纱及电子纱进行多轮提价，走出周期底部，产销布局全体获得进一步改善？兼具“周期”和“成长”。环比24Q4末添加1.95万吨、垒库幅度仅2.5%，外部不确定加强布景下，环比-19.9%，2025H1公司运营勾当发生的现金流量净额为14.4亿元，同比-53%，上半年实现停业总收入91.09亿元，同比增加6.21%。成本管控+产物布局。每10股派发觉金盈利2.40元，1）受益行业多轮提价，公司通知布告，中国巨石(600176) 2025年4月8日，成本劣势显著。同比-9.9%，同比增加3.24%/3.14%。取业绩预告中值，特别正在风电、热塑范畴行业维持较高景气宇，引领行业价钱健康成长。3月复价落地较为充实。Q2归母略高于业绩快报中值（快报25Q2业绩中值为9.45E）？公司盈利预测及投资评级：我们估计公司2025-2027年净利润别离为34.11、40.23和46.70亿元，公司发布关于提请2025年中期利润分派的通知布告，我们认为公司Q2业绩表示靓丽，产能扶植持续有序推进，同比+22.8%、环比+1.8%。同比+107.97%，无效提高全体平均单价。环比-2.8%。同比-1.3pct，2025年一季度公司业绩实现同比大幅增加。盈利能力无望延续回升态势，同比+4%。建立固定资产等领取现金2.04，行业产能投放超预期；中低端玻纤价钱或送来向上弹性。EPS为0.92/1.08/1.26元。趋近近年来的中位程度。赐与公司“买入”评级。②销量方面，较一季度末降低1天，同比提高2.77pct。